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社融非标测算。我们按照8-12月委托贷款、未贴现承兑汇票单月净融资减半、信托贷款净融资归0的假设，估算8-12月非标净融资-5200亿左右，18年非标净融资-2.26万亿左右，同比少增5.8万亿。贷款和债券：宽信用主要渠道，但增量受限贷款：受资本金、存款和风险偏好约束。今年贷款投放力度较大，是社融的重要支撑。但表内贷款受到银行资本金压力、存款压力（主要是企业存款大量流失）、以及风险偏好的约束。我们按照往年的季节性测算出8-12月贷款新增5.65万亿左右，在此基础上如果单月多增500亿，则8-12月新增信贷约5.9万亿，全年社融贷款增量在16万亿左右，相比17年多增2.1万亿。

现时，恒生指数报27737，升24点或升0.09%，主板成交95.21亿元。表列同板块或相关股份表现：股份（编号）　　　　　　　　　　　现价　　　　　　变幅-------------------------------中信证券　　（06030）　　14.020元　　　升0.43%

以往江浙地区中小企业多，呈现出“小狗经济”的生态，山东却以大企业林立，被形象地称为“群象经济”。目前，山东在加速培育成长性好、充满活力的上百家“瞪羚企业”同时，随着大量巨无霸央企掀起投资热潮，山东这一经济生态正在不断加码。计划总投资超7000亿

上海医药　　（02607）　　20.700元　　　升0.73%神威药业　　（02877）　　10.820元　　　升0.74%华润医药　　（03320）　　12.840元　　　升0.47%中智药业　　（03737）　　　1.410元　　　跌0.70%

西南策略：关注依赖内需和受益复工复产反转标的展望5月，外部风险冲击的概率在增加，因此在组合中适当增加了依赖内需，同时受益于复工复产推进的龙头标的。随着疫情冲击的过去，复工复产推进，有两个方向的优质资产值得布局：其一是会不断出台政策进行刺激的新兴产业，包括新能源汽车产业链、5G产业链等；其二是受益于复产复工的困境反转板块，包括传媒影视、交运、社服等行业龙头企业。

而万众期待的消费刺激政策，在2019年5月后相继出台了两个，但真正落地且给行业带来消费拉动作用的预期接近零。相对有利的因素，来自于4〜6级市场。在农村电网改造程度越来越好、农村消费市场逐步升级、家用空调普及率偏低的情况下，这一分层市场被各界寄予厚望。但这一分层市场的销售渠道正两极分化，一方面传统的代理渠道面临严重的库存压力而无法顺畅周转，另一方面电商下沉和新渠道模式正在这一区域强力渗透。两极分化导致的结果竟是，渠道压力小、电商平台业绩出色的美的和奥克斯正在吃进这一市场红利，其他品牌则效果不佳。